test

Macro-economische update: Grijze wolken blijven hangen

November 2018. De spanningen tussen Italië en de EU lijken wat te gaan liggen. Na een periode van stoere taal, broeden ‎beide partijen op een akkoord.

Toch blijven de Europese markten onder druk staan, vooral door povere ‎groeicijfers in het derde kwartaal en een verslechterd ondernemersvertrouwen. In de Verenigde Staten stonden vooral de technologie-aandelen onder druk. Toch wisten de Amerikaanse indices het hoofd nog boven water te houden deze maand. De aanhoudende volatiliteit op de beurzen duwde de langetermijnrentes nog wat verder naar beneden. De Belgische 10-jaarsrente dook terug onder de 0,80% en de Duitse Bund onder de 0,35%.

Water tussen Italië en EU al iets minder diep

Eerder deze maand zette de Europese Commissie de eerste stap richting de ‘Excessive Deficit Procedure’ ‎‎(EDP) voor Italië. De Italiaanse regering weigerde om haar begrotingsvoorstel voor 2019 aan te passen, ‎ondanks meerdere waarschuwingen van de Europese Unie. Dit disciplinair mechanisme moet extra druk ‎uitoefenen zodat de Italianen hopelijk wat ‘acqua’ bij hun ‘vino’ doen. En dit lijkt toch zijn vruchten af te ‎werpen. ‎

‎Verzoening over een begrotingstekort van ca. 2% komt dichterbij

De Italianen tonen zich alsmaar meer bereid om het 2019 begrotingstekort neerwaarts te herzien. ‎Vicepremiers Salvini en Di Maio signaleerden dat het tekort van 2,4% niet langer in steen gebeiteld staat, ‎maar de beloftes tot belastingverlaging of basisinkomen voor de armen wel. De implementatie van ‎sommige maatregelen uitstellen kan het tekort drukken tot 2,2%. Volgens Italiaanse berichtgeving verwacht ‎de EU een inkorting tot dichtbij de 2,0%. De kloof tot verzoening wordt dus kleiner en kleiner.‎

Stevenen we af op een no-deal?‎

Het zag ernaar uit dat er zich een nieuw hoofdstuk in het brexitverhaal aankondigde. De intensieve ‎onderhandelingen tussen Londen en Brussel resulteerden in een (tekstueel) brexitakkoord. Theresa May’s ‎kabinet kreeg het bijna 600 pagina’s tellende bundel voorgeschoteld. De discussies duurden langer dan ‎voorzien, wat initieel het ergste deed vermoeden. Toch verzekerde May zich na afloop van een ministerieel ‎fiat. De optimisten werden door het ontslag van brexitminister Raab en McVey echter al meteen koud ‎gepakt. De protestontslagen zaagden mogelijk de laatste poot van onder May’s stoel. ‎

De geluiden voor een motie van wantrouwen klinken bij de Conservatieve Partij steeds luider. De ‎parlementaire stemming staat gepland voor 11 december. Het is alle hens aan dek om zoveel mogelijk ‎parlementsleden te overtuigen van het akkoord. Op dit moment gelooft echter niemand in een succesvolle ‎eerste stemming. Tientallen van haar partijgenoten hebben het akkoord al afgeschoten. Hoe het dan verder ‎moet, is hoogst onzeker. Nieuwe verkiezingen? Een nieuw referendum? En er blijft natuurlijk de defaultoptie ‎van een “no-deal scenario”, waarbij een nieuw handelsakkoord van begin af onderhandeld moeten worden. ‎

Duitse locomotief sputtert

Ook vanuit Duitsland kwam slecht nieuws: de Duitse economie kromp in het derde kwartaal met 0,2% t.o.v. ‎het vorige kwartaal. De vorige negatieve kwartaalgroei in Duitsland dateert al van 2015. Toch kwam het cijfer ‎niet totaal als een verrassing aangezien Eurostat eerder een groei van 0,2% voor het derde kwartaal ‎vooropstelde voor de ganse eurozone. Dit terwijl Spanje (0,9%), Frankrijk (0,4%) en België (0,4%) relatief ‎degelijke cijfers rapporteerden. Mathematisch kon het niet anders dan dat de Duitse locomotief sputterde in ‎het derde kwartaal.‎

 

‎De Duitse export daalt

De terugval in de Duitse conjunctuur is vooral het gevolg van een daling van de Duitse export. Daarmee lijkt ‎de internationale handelsoorlog het economisch hart van Europa te treffen. Al vele jaren trekt de Duitse ‎locomotief de Europese trein. De Duitse exportmotor naar niet-Europese markten zorgde voor een ‎economische heropleving in alle Europese landen die als toeleverancier aan de Duitse industrie optreden. ‎De Duitse terugval is dus slecht nieuws voor heel Europa. Toch is de huidige zwakke Duitse export niet ‎alleen toe te schrijven aan de mondiale context. Een andere verklaring is immers de zwakkere autoverkoop. ‎

De nieuwe emissienormen veroorzaakten een aantal logistieke problemen in de Duitse autosector, wat leidde ‎tot een daling in de registratie van nieuwe wagens in september en oktober 2018. Mogelijk schuilt hier ook ‎een verklaring voor de zwakkere exportprestaties en kunnen we dit zien als een tijdelijk fenomeen. ‎

Amerikaanse schuldenberg zwengelt verder aan

De schuldgraad bij Amerikaanse gezinnen groeide volgens de Federal Reserve Bank of New York in het ‎derde kwartaal van 2018 verder aan tot maar liefst 13.510 miljard dollar ($13,51 trillion). Hypotheekleningen ‎staan nog net onder de piek van het derde kwartaal in 2008.‎

Studentenleningen zorgen voor een nieuwe schuldenberg

De groei zit in autoleningen en vooral studentenleningen, waarvan het uitstaande bedrag maar liefst ‎verdubbelde de afgelopen 10 jaar. Studentenleningen kennen vandaag zelfs een groter aandeel dan ‎autoleningen. Stof tot nadenken omdat bijna één op tien leningen een achterstand van meer dan 90 dagen ‎kent. ‎

De bocht van Powell

De grote baas van de Fed sprak eerder deze maand bij de Economic Club of New York. Voor investeerders ‎was het opletten of er hints werden gegeven m.b.t. het rentepad in 2019. Zeker gezien de aanhoudende ‎opmerkingen vanuit het Witte Huis richting de Fed. ‎

Ook deze maand regende het weer opmerkelijke tweets van president Donald Trump. “They’re making a ‎mistake because I have a gut and my gut tells me more sometimes than anybody else’s brain can ever tell ‎me.” Aldus Trump over het beleid van de Fed. ‎

De Amerikaanse rente bevindt zich nog juist beneden het neutrale niveau

De markt positioneerde zich voor een meer voorzichtig Amerikaans rentepad in 2019 en zocht in de ‎toespraak van Fed-voorzitter Powell naar extra bewijs. De marktreactie suggereerde dat de kans op een veel ‎softere Fed inderdaad aanzienlijk is toegenomen. Powell stelde immers dat de rente zich “nog juist beneden” ‎het neutrale niveau bevindt.‎

In een korte toelichting zei hij ook dat de Fed zich bewust is van de gevolgen van haar beleid en van de ‎risico’s waarmee de economie kan worden geconfronteerd. Die analyse was voldoende om de markt op ‎haar wenken te bedienen. De korte rentes en de dollar daalden. De beurzen veerden terug op. Wordt dit het ‎startschot van een eindejaarsrally? De markten concluderen alvast dat de Fed het beleid niet nodeloos zal ‎verstrakken en de economie voldoende ademruimte zal laten.‎

Conclusies voor uw beleggingen
  • Veilige, vastrentende beleggingen leveren wellicht nog geruime tijd een laag rendement op.
  • Wil u een hoger rendement, dan moet u bereid zijn een gedeelte van uw portefeuille dynamisch te beleggen in overeenstemming met uw beleggersprofiel en uw persoonlijke doelstellingen.
  • Vermogensopbouw vergt een langetermijnvisie met een volgehouden beleggingsdiscipline waarbij u maximaal vasthoudt aan de gekozen strategie. Hou er echter rekening mee dat dynamische beleggingen altijd een volatiel verloop kennen.
  • Spreiding staat voorop, zowel qua looptijden, activaklassen als beheerders.
  • We bespreken dit graag met u op basis van uw persoonlijk financieel traject. U bent van harte welkom ‎voor een gesprek.

 

woensdag 5 december 2018